5月12日中美告竣经贸和谈，正在和谈初始90天内，我国相对世界其他地域面对的美国关税程度回到了2025年3月，即美国对华加征“芬太尼关税”后、加征“对等关税”前的程度。因而，从分歧量、价变化类型的产物金额占比来看，3月以价换量的产物占比最高，约占全数进口金额的32%，量增价增、量减价增的产物份额次之，占比皆为24%，量减价减产物占比起码。从产物大类来看，我们按照行业内产物的量、价变化特征，将各行业分为四类：第一类是价钱、数量同时提拔的产物占比力高的行业，以电气设备为代表，或表白正在面对加征关税时，出产工序愈加复杂、同全球财产链绑定更深的电子电气产物具有更强的议价能力；第二类是次要通过以价换量的体例连结对美出口的行业，以玩具和运品、塑料成品、家具为代表；第三类是以价换量和量减价增同时存正在的行业，这些行业中既有较多产物以价换量，也有较多产物仅保留部门较高单价品类的出口，从而使得产物平均单价提高但出口数量降低，该类行业以服拆纺织、车辆及其零件、光学仪器为代表；第四类则是有较大比例的产物量、价同降的行业，次要以机械设备、鞋靴和药操行业为代表。从对美出口的前20大产物来看，以价换量的产物数量仍然最多。而对美出口金额最高的智妙手机，其正在3月呈现量、价同升的情况。对美出口金额第二大的平板、笔记本电脑则正在3月呈现量、价同降的情况。进一步地，本文聚焦“芬太尼关税”影响下我国输美产物价钱的边际变化。我们比力了美国从中国进口各产物3月份相较于1月份的单价变化。正在所有产物中，单价下降幅度正在10%以内的产物占比最高，这或反映出正在20%的加征关税程度下，我国较多的出口产物通过和美国出口商共摊关税成本的体例进行出口。同时，正在关税影响下仍有大约50%的产物提高了出口价钱，可能是两种环境配合感化的成果，一是即便正在关税影响下我国对美出口仍有较大份额的产物具有较强的议价能力，二是同类产物中高附加值产物出口韧性较强而低附加值产物可能削减对美出口。从影响我国产物能否提价的要素来看，本文发觉正在美国对我国进口依赖度大于80%的产物中，价钱提拔的产物份额达到了81%，表白绝大部门美国对我国依赖程度跨越80%的产物正在关税后连结着很强的价钱韧性。2025年5月12日中美告竣经贸和谈，正在和谈初始90天内，特朗普第二任期累计对华加征的关税由145%下降至30%（20%“芬太尼关税”+10%“对等关税”）。同时，考虑10%的“对等关税”为美国对所有商业伙伴同一加征，则当前我国相对世界其他地域面对的美国关税程度回到了2025年3月美国对华加征“芬太尼关税”时的程度。因而，3月份的对美出口情况可认为我们研判下一阶段我国对美出口做为参考。本文借帮美国产物层面的进口数据，阐发正在“芬太尼关税”影响下美国从我国进口的量、价变化。本文利用的美国进口数据来自US Census Bureau，其供给了美国10位HS产物代码的细致进口金额、数量、单价数据。正在数据处置中，我们删除了不汇量的产物（次要为低值小包商品），2024或2025年3月未有出口记实的产物，最终获得共计9347个HS10位产物。本文所利用的金额数据都为以数据库中的Customs Value为根据（按FOB价钱计较）。我们计较了美国从我国进口的每一个产物的进口数量和价钱同比，并将其分为4个类别：量增价增、量减价增、量减价减、量增价减。此中，量增价增或反映该产物是美国对我国进口需求较大且可替代性较低的产物，我国对美出口具有较强的议价能力；量减价增或反映正在该产物上我国的部门厂商具有较强的议价能力，出口关税使得一些厂商退出了美国市场，保留下来的企业对美出口的平均价钱提拔，但全体数量有所下降；量增价减或反映该产物的议价能力相对较弱，我国厂商通过以价换量的体例应对美国关税；量减价减或反映该产物面对的合作较大，其议价能力相对较弱，企业只能通过降价以抵消关税的提拔，导致价钱和数量同时下降。从分歧量、以价换量的产物占比最高，约占全数进口金额的32%，量增价增的产物份额为24%，量减价减产品占24%，量减价减产物占19%。能够看到，正在面对20%加征关税时，我国对美大约三分之一的出口产物通过以价换量的体例对美出口。取此同时，约占美国从我国进口48%的产物正在加征关税后仍然提高了价钱，此中24%的产物量、价同升，表白正在加征20%关税情景下，仍有较大比例的对美出口产物具有较强的议价能力。从HS2产物大类来看，我们计较了每一个HS2分类下分歧量、价变化情况的产物正在产物大类中所占的进口份额。能够看到，保守出口轻工行业更多地呈现出以价换量或量减价增的情况。玩具运品、塑料成品、家具等行业量增价减的产物份额显著高于其他类型的产物份额。同时，服拆纺织、贱金属东西、家具、鞋靴等行业中量减价增的产物份额也相对较高。正在次要出口产物大类中，量、价齐升产物占比最高的是电气设备行业，此中进口金额较大的产物包罗智妙手机、1000V有接头电导体、手机零部件、印刷电、固态储存器等。这表白，出产工序愈加复杂、同全球财产链绑定更深的电子电气产物正在面对加征关税时具有更强的议价能力。分析各产物大类下细分产物量、价变化的特征，我们能够对各行业受关税影响进行一个分类：第一类是价钱、数量同时提拔的产物占比力高的行业，以电气设备为代表；第二类是次要通过以价换量的体例连结对美出口的行业，以玩具和运品、塑料成品、家具为代表；第三类是以价换量和量减价增同时存正在的行业，也有较多产物仅保留部门较高单价品类的出口，从而使得产物平均单价提高但出口数量降低，该类行业以服拆纺织、车辆及其零件、光学仪器为代表；第四类则是有较大比例的产物量、价同降，次要以机械设备、鞋靴和药操行业为代表。进一步地，我们察看对美次要出口产物的量、价变化。以下图表展现了2024年美国从中国进口金额前20大HS6位产物（约占美国从中国进口总额的30%）正在3月的进口量、价变化[1]。此中，以价换量的产物数量仍然最多，包罗锂电池、模子玩具、计较机零件等7个产物均呈现量增价减。以价换量的产物呈现出较为多样的产物特征，既包罗模子玩具、塑料餐具、鞋靴等保守轻工产物，也包罗计较机零附件、等电子产物。对美出口金额最大的智妙手机，其正在3月呈现量、价同升的情况，反映美国对我国的智妙手机进口依赖程度较高（2024年进口依赖度为81%），从而使得我国智妙手机的出口具有较强的议价能力，大部门的关税成本由美方承担。不外持久来看，仍需关心智妙手机财产链能否有转移的倾向。对美出口金额第二大的平板、笔记本电脑则正在3月呈现量、价同降的情况，必然程度反映正在20%加征关税下我国出产的平板、笔记本电脑正在美国市场的合作力下降。进一步地，我们聚焦于关税影响下美国从我国进口产物单元价钱的边际变化。我们利用加征“芬太尼”关税之前的比来月份，即2025年1月份做为基期，察看各产物正在3月的单元价钱较1月的变化情况。起首我们计较了处于分歧价钱变化区间的产物进口金额，并计较各价钱变化区间的产物金额占总金额的比沉[2]。总体来看，相较于1月份，3月产物单价下降幅度正在10%以内的产物占比最高，占全数产物的23。2%。这反映出正在20%的加征关税程度下，我国较多的出口产物通过和美国出口商共摊关税成本的体例进行出口，这也同前文发觉的以价换量出口产物份额最大的特征相吻合。同时，仍有占进口份额14。6%的产物的价钱降幅大于20%，这些产物或承担了全数的关税成本。正在关税影响下，3月份我国仍有大约50%的对美出口产物提高了出口价钱，此中17。9%的产物单价提拔了20%，19。3%的产物单价提高幅度正在10%-20%之间，14。5%的产物单价提高幅度正在0%-10%之间。这可能是两方面要素配合影响的成果，一方面，即便正在关税影响下我国对美出口仍有较大份额的产物具有较强的议价能力；另一方面，同类产物中价钱相对偏低的产物，可能面向中低收入群体，价钱度更高，若价钱偏低产物退出，会推高残剩出口产物的平均价钱。从价钱上升的产物占比来看，光学仪器、鞋靴、其他纺织品等产物价钱上升的产物比沉都高于50%。连系前文量、价阐发的成果来看，电气设备量价同增的比沉较高，表白该类产物我国对美出口的议价能力较强；光学仪器、鞋靴、服拆纺织等大类产物中，量减价增的产物占比力多，或反映正在关税影响下行业中部门较为低端的产物出口美国受阻，保留下的是具有更高附加值的产物。从价钱下降的产物占比来看，玩具和运品、药品、车辆及其零件、塑料成品、机械设备等产物价钱下降的产物比沉高于50%。如前文所述，玩具和运品、而机械设备、药品则有较大比例的产物呈现量价同降，此中药品大类中单价下降幅度跨越20%的产物占比最大，可能取一些药品毛利率较高相关。同时，家具、纺织服拆、鞋靴等保守轻工业也有较大比例的产物价钱下降，其价钱下降的产物比例和上升产物比例较为接近。进一步地，我们阐发具有哪些特征的产物正在关税影响下更具价钱韧性。按照上述基于产物大类的阐发，能够发觉，受关税影响的产物价钱变化并没有显示出较着的行业特征。例如产物价钱上升比例较高的产物大类，既包罗电气设备、光学仪器等高手艺行业，也包罗纺织服拆等劳动稠密型财产。同时，我们也从产物特征的角度来调查哪些类此外产物正在关税影响下价钱会更具韧性。我们用产物价钱能否提高对该产物美国对中国进口依赖度、从中国进口价钱相对全球均价做回归，发觉美国对我国的进口依赖度和我国产物价钱劣势都不显著。呈现上述现象的缘由可能是即便是同类产物，我国对美出口的厂商之间也有较大差别，关税的厂商的影响、厂商应对关税的体例也不尽不异，从而导致无法正在平均意义上归纳出价钱上升产物的特征。虽然正在平均意义上产物的依赖度和价钱劣势对关税后的产物价钱变化没有出显著的影响结果，但我们能够发觉当产物依赖度跨越某一程度时，其将展示出很强的价钱韧性。我们计较了分歧进口依赖度程度的产物中3月价钱提拔的产物金额占比，成果发觉进口依赖度大于50%或小于50%的产物中，价钱提拔的产物份额都正在50%摆布，这也表白正在平均程度长进口依赖度无释某一产物能否正在关税后价钱提拔；但正在进口依赖度大于80%的产物中，价钱提拔的产物占比达到了81%，表白绝大部门美国对我国依赖程度跨越80%的产物正在关税后连结着很强的价钱韧性。需要指出的是，可能存正在以下三点缘由导致本文的研究发觉存正在必然的误差：一是部门进口商可能通过低报进口价钱以抵消关税影响，而我国出口厂商的现实出口价钱并未发生变化；二是3月可能存正在较强的抢出口效应，对产物商业的量、价发生扰动；三是因为计较关税时点的差别，数据中存正在部门产物按照2月份的10%加征关税程度计税[3]。[1]注：因为中美间的HS代码正在前6位才可以或许同一，我们需要将HS10产物加总至HS6层面。但因为HS6位产物和HS10位产物可能呈现数量单元分歧的环境，HS6层面的数量、单价数据可能呈现误差。正在前20大次要进口产物中，呈现较大同比偏离的为300490和950510两类产物。对此，我们利用HS6产物代码下进口金额最大的HS10位产物的量、价同比予以替代。